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基金逆向借款策略浅析
TIME:2015-07-31

  在市场中,多数出借者会有这样一种思维倾向,当看到某种标的长时间上涨时,会认为这种趋势很有可能继续保持;同样的,当其陷入连绵的下跌时,又认为它有可能会在未来一段时间继续走低。这种顺势而为的“羊群效应”符合人性心理弱点,若时机把握得当, 的确能够实现“趋利避害”,获取收益;但贪婪和恐惧这对借款天敌却为趋势借款增加了难度,令出借者或是沦为“烫手山芋”的最后接棒者,或是在黎明来临前的最后一刻黯然离场。有鉴于此,逃离羊群效应的影响, 专注于挖掘短期被市场冷落,且中长期极具爆发性增长潜力的个股就成为一种个性鲜明的借款策略,也就是所谓的逆向借款。

  在基金借款中,将这一策略发挥的最为淋漓尽致的非著名出借大师约翰·邓普顿莫属。20世纪60年代到70年代,邓普顿是第一批到日本借款的美国财务经理之一。他以低于3倍收入的价格买进日本股票,而在价格收益比在30%时卖掉。邓普顿抢在其他出借者之前抓住了机会,在他买进之后,日本股市一路蹿升。1985年,由于高通货膨胀和政治因素,阿根廷的股票市场出现严重的衰退。邓普顿认为这是一个买进股票的好机会,当然他的目标是那些他认为能够恢复到正常水平的股票。 随后,国际货币基金组织在4个月内通过了一项援助阿根廷的计划,而邓普顿的股票上涨了70%。1997年,由于出借者的投机行为和出现严重的政治经济问题,亚洲的股票市场几乎崩溃,而邓普顿抓住机会在韩国和亚洲其他地区借款。1999年,亚洲股票市场恢复时,邓普顿获得了丰厚的利润。

  对此,邓普顿的经验是:“当别人慌忙抛售股票时你要买进,而在别人急于买进时抛出,这需要出借者有最大的坚韧不拔,然而回报也是最大的。”

  在A股市场中,也有几只运用逆向出借策略的基金服务,例如汇添富逆向出借股票基金,该基金将五类股票定义为其所关注的未被市场主流认同的股票,具体包括:市场阶段性关注度较低的股票,涉及重大突发事件且为市场过度反映的股票,景气存在复苏可能但尚未被市场充分发掘的股票,可能或正处于并购重组但市场存在分歧的股票,治理结构有望改善但市场预期有限的股票。

  在基金经理顾耀强看来,过去的借款经验表明,A股市场不是完全有效的市场。在一段时间内,总是存在这样或那样的可以逆向借款的机会,有时候甚至获取暴利的机会。比如烟台冰轮在2009年,几乎处于完全无券商覆盖研究的状态,但其研究团队却通过定期报告分析和实地调研,捕捉到了其受益于国内冷链大发展契机的巨大变化,并适时出击,结果在这只个股上获取了以数倍计算的收益。

  总而言之,逆向借款的特点是独立思考,不跟风操作。关注暂时被市场忽略而未来具有爆发性增长潜力的行业及个股。以较低的价格从容建仓,在投资标的受到市场关注之后,享受爆发性增长。不过,这一策略更为适合认可价值借款理念的出借者,而非想博取超短期利益的投机者。因为逆向借款往往不会在短期内体现其出借优势, 甚至可能在一段时间内持续下跌,不能满足想要博取超短期利益的投机者的预期收益。其次,需要出借者对资金流动性要求较低,可长期持有基金服务以追求并享有其卓越的长期业绩。




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